中信证券：失业率或占据更优地位 看好美联储12月降息25基点

官网APP获悉，中信证券占据中信证券发布研报称，失业2025年9月美国非农就业人数和失业率均超出预期。率或这两个核心指标出现分化，更优其中失业率被认为是地位更为可靠的数据，而新增就业可能会有后续修正，看好显示出其不确定性。美联该行认为，储月失业率对于美联储是降息基点否在12月降息更为重要。9月失业率上升至4.44%，中信证券占据表明失业率已连续三个月上升，失业美联储在12月会议上难以说明10月和11月的率或失业率未升至4.5%或更高。此外，更优9月的地位非农报告并不是美联储在12月会议前的最后数据，就业市场的看好走弱将在后续经济数据中得到体现。由于12月投票的12位委员中鸽派依然占主导，该行维持此前观点，认为12月可能是一场“接近的降息”决定，幅度为25基点。

中信证券主要观点如下：

事项：

美国2025年9月新增非农就业人数为11.9万（预期5.1万，修正前值-0.4万）；失业率为4.4%（预期4.3%，前值4.3%）；薪资同比增长3.8%（预期3.7%，修正前值3.8%），薪资环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.4%）；劳动力参与率为62.4%（预期62.3%，前值62.3%）。

2025年9月新增非农就业人数显著超出市场预期，主要来源于教育和保健服务及酒店休闲行业。私人部门新增9.7万人，高于预期6.5万人。商品生产部门新增1万人，其中制造业减少0.6万人。服务业新增8.7万人，教育和保健服务增加5.9万人，酒店休闲业增加4.7万人。9月私人部门整体就业扩散指数为55.6，制造业就业扩散指数为52.8。

分析认为，失业率的上升更能反映出就业市场的真实情况，其变化影响美联储的决策。9月失业率为4.44%，与4.5%仅差一步，而9月的失业率预测正是4.5%。新增就业人数虽然高于预期，但其贡献较为集中，这使得整体形势仍有不确定性。需要注意的是，9月非农数据并不是美联储会议前最后的数据，后续经济数据的公布将在一定程度上影响市场预期。

值得关注的是，尽管美联储官员的鹰派发言增加，市场对降息的预期也受到波动影响，但截至目前，票委中仍以鸽派为主，这使得市场对12月降息的信心相对增强。

风险因素：

美国就业市场强于预期；美国通胀可能反弹高于预期；特朗普政策超出预期；美联储鹰派倾向超出预期。